好当家：以量补价推动业绩增长 海参产业价值向销售端转移

　　公司2012年上半年实现主营业务收入4.79亿元，同比增长19.65%；实现归属上市公司股东净利润1.03亿元，同比增长21.63%；每股收益0.14元，加权平均净资产收益率3.79%。&nbsp

　　海参业务持续放量增长&nbsp

　　平安证券认为，公司业绩持续增长主要得益于海参持续放量。上半年海参捕捞量达到1567吨，同比增长47.3%；受南参冲击，海参行业价格下降，公司海参销售均价164.4元/公斤，同比降11.7%。公司海参业务以量补价，收入和毛利润分别增长19.6%和23.6%。&nbsp

　　海参产业价值由养殖端向销售端转移&nbsp

　　近9年海参产量年复合增长率达到12%，经济利益驱使下，海参供给持续增长。近年来虾池、吊笼等养殖方式发展更为迅速，海参供给出现显著结构性变化。&nbsp

　　养殖方式不同，海参营养价值存在差异，势必要求海参行业形成合理的定价体系。在行业标准缺失、劣参驱除良参情况下，平安证券&nbsp认为拥有品牌和渠道的企业才有可能在行业快速变革过程中取胜。&nbsp

　　挖掘海参产业链价值，确保业绩持续增长&nbsp

　　从现有海域资源初步估算，公司海参年可捕捞量有望达到9085-17，740吨，为2011年产量的4.0-7.8倍，目前公司已形成苗到初精加工再到销售完整的产业链，并将传统的养殖加工业向功能性保健食品、复合微生物制剂等高新技术产业延伸。平安证券&nbsp认为随着公司品牌和渠道建设的完善，高附加值的产品和不断提升的溢价能力确保业绩可持续增长。&nbsp

　　估值与投资建议&nbsp

　　平安证券预计公司2012-2014年EPS为0.32、0.42、0.52元，对应8月22日收盘价8.64元的PE分别为26.6、20.5、16.6倍。海参产量持续放量，期待品牌渠道有所成效，维持“推荐”评级。